Seçmen Davranışları Üzerinde Ekonominin Etkisi

Seçmen Davranışları Üzerinde Ekonominin Etkisi

"AK Parti 2015'e kadar seçim ekonomisi uygulamadı ama şimdi..." Chicago Illinois Üniversitesi'nden Prof.
Ana Sayfa Rapor Ve Analizler 13 Mart 2018

MGROS *** Migros Mali Analiz Raporu 

Migros Mali Analiz Raporu 

Migros 4Ç17’de piyasa beklentisinin (177mn TL net zarar) ve bizim
beklentimizin (67mn TL net zarar) gerisinde bir performans
göstererek 206mn TL net zarar açıkladı. 1 Mart 2017’de Kipa
konsolidasyonunu gerçekleştiren şirket, satışlardaki güçlü büyümesini
4Ç17’de de sürdürürerek yıllık bazda 39% büyüme elde etti. 2017 yılının
tamamında ise Migros’ta 21% büyüme ve 1.9mn TL’lik Kipa konsolide
etkisiyle 15.3mr TL’ye (39% yıllık bazda artış) ulaşıldı. (2016: 11.1mr TL)
Brüt kârlılıkta 26.8%’a (4Ç16: 26.1%) ulaşan Şirket’in operasyonel
giderlerinde yıllık bazda süren bozulma ise inorganik büyümenin
getirdiği, orta-uzun vadede düzeltilmesi planlanan verimsizliklerden
kaynaklanıyor. Buna karşın, piyasa beklentilerinden daha iyi bir faaliyet
giderleri yönetimi (mevsimsellik etkisi de var) gerçekleştiren şirketin
FAVÖK marjı (5.4%) piyasa beklentilerinin (5.2%) üstünde geldi.
Satışlardaki güçlü büyüme, marjlardaki baskının (ilk 2 çeyrekte) Migros
operasyonlarından ziyade Kipa satın alımının etkisiyle olması ve
beklenenden çok daha hızlı iyileşme göstermesi sebebiyle; sonuçları
şirket için olumlu bulmaya devam ediyor, döviz kredilerinin hem bilanço
ağırlığından dolayı hem de gelir tablosuna olumsuz etkisinden dolayı hisse
performansında baskıya sebep olduğunu düşünüyoruz.
2018 Beklentileri: Türkiye genelinde toplamda 162 (Eski: 168) mağaza
ile yaklaşık 310bin m2’de operasyonlarına devam eden Kipa’nın satın
alınmasıyla pazardaki pozisyonunu sağlamlaştıran şirket, Migros tarafında
ise 120-150 aralığında yeni mağaza açılışı hedeflemektedir. Kipa
operasyonlarını iyileştirme ve mağazalarda alan optimizasyonları
gerçekleştiren şirket 2018 yılında odağını yeni mağaza açmaktan ziyade,
var olan Kipa mağazalarını optimize etmeye kaydırmış durumda. Şirket
net satışlarda 15-18% arasında büyüme ve 5.5-6.0% bandında bir FAVÖK
marjı ile 2018 yılını tamamlayacağını tahmin ediyor. Zayıf performans
gösteren Kipa operasyonlarının Migros rakamlarına yapacağı baskıdan
ötürü FAVÖK marjında geçtiğimiiz senelere göre öngörülen düşüşü orta
vadede olumsuz yorumlamıyoruz, aksine piyasa beklentilerinden çok
daha hızlı mesafe kat eden, Migros tarafında ise Mjet ve özel markalı ürün
odağıyla büyüyen şirket beğenimizi kazanmaya devam ediyor.
Migros için hedef fiyatımızı 35.90 TL olarak ve tavsiyemizi ise “AL”
yönünde koruyoruz. Rapor tarihi itibariyle 2018T 6.9x FD/FAVÖK
oranıyla işlem gören Migros’un yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri 8.3x
FD/FAVÖK rasyosu ile işlem görmektedir. 2017 yılındaki F/K oranı ise tek
seferlik Kipa Konsolidasyonunun kâra ve dolayısıyla sermayeye
yansıtılmasından dolayı gerçek operasyonu yansıtmamaktadır.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com

***
Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşterii arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Yorumlar

Seo&Host | BCM